行情回顾

　　港股方面，上周，恒生指数下跌45.48点，跌幅为-0.16%，收27900.84点，周总成交额达5112.56亿港元;恒生国企指数下跌19.25点，跌幅 -0.18%，收10937.33点。

　　A股方面，上周，A股整体上涨，上证指数上周涨2.45%，收报2682.39 点;深证成指整上周涨5.75%，收报8125.63点;创业板指数上周涨6.81%，收报1357.84点。

　　经济数据方面，中国1月新增贷款32300亿元，创历史新高，预期30000亿元，前值10800亿元。1月M2同比增8.4%，预期8.2%，前值8.1%。中国1月社会融资规模增量46400亿元，创历史新高，比上年同期多1.56万亿元;预期33000亿元，前值15898亿元。进出口数据，中国1月出口(以美元计)同比增9.1%，预期降3.3%，前值降4.4%;进口同比降1.5%，预期降10.2%，前值降7.6%;贸易顺差391.6亿美元，扩大1.1倍。外汇数据，中国1月外汇储备30879.24亿美元，环比增加152亿美元，为连续三个月增加，预期30800亿美元，前值30727.12亿美元。

1.上周重大要闻

　　1.1重大消息影响

　　(1)2月14-15日，在北京举行第六轮中美经贸高级别磋商。双方认真落实两国元首阿根廷会晤共识，对技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等共同关注的议题以及中方关切问题进行了深入交流。双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。双方表示，将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作，努力达成一致。

　　(2)央行：稳健货币政策的取向并没有发生改变;从总量看，广义货币和社会融资规模合理增长，根据形势发展变化，体现了逆周期调节的要求，节奏上也有春节等季节性因素的影响，宏观杠杆率保持稳定，谈不上「放水」;总的来看，货币政策探索并积累了不搞「大水漫灌」又要更好服务实体经济的经验。

　　(3)央行回应「1月份贷款创历史新高」：总体看，1月份贷款同比多增主要是由于宏观调控加大逆周期调节力度、货币政策传导出现边际改善和一些季节性因素的影响。今年1月新增贷款情况与去年同期情况类似，与实体经济的需求是相匹配的，属于合理水平，不是「大水漫灌」。考虑到春节因素，应把1、2月份甚至一季度的数据统筹考察，不宜对单月数据过度关注。

　　(4)香港特区行政长官林郑月娥表示，粤港澳大湾区发展规划纲要有望在日内公布。香港特区政府计划联同广东省及澳门政府，于2月21日在香港举行有关规划纲要的宣讲会，共同探讨发展所带来的机遇。

　　(5)证监会副主席方星海在中国经济50人论坛上表示，当前新股发行制度使得二级市场投资者预期高度一致，放大了价格扭曲，造成新股长期回报率低下。希望对二级市场的价格进行改革，以提高市场的定价效率。

　　(6)央行：在香港成功发行200亿元人民币央行票据，此次发行吸引了离岸市场众多投资者踊跃认购，涵盖商业银行、基金、投资银行、中央银行、国际金融组织等多种类型;全场投标总量超过1200亿元，两期央行票据认购倍数均超过6倍。

　　(7)游戏产业方面，国家新闻出版广电总局公布了第六批获得版号的游戏作品，这也是2019年春节后第一批获得版号的游戏。此次获批游戏共95个，审批时间为2月11日，其中1款PC游戏、1款XBOX游戏，其余均为手机游戏，另外腾讯与网易两家国内游戏巨头也缺席了本次审批名单。

　　(8)手机产业方面，中国信通院：1月国内手机市场总体出货量3404.8万部，同比降12.8%，环比降4.6%，其中4G手机3235.4万部，同比下降11.0%，在同期手机出货量中占比95.0%,另有2G手机169.3万部。手机总体销量继续下滑。

　　1.2公司动态

　　阿里影业(01060.HK)

　　这个春节阿里影业再度大出风头：先是节前制作了爆款宣传片《谁是佩奇》，打响春节档头炮。而春节期间热门的8部影片中，阿里影业参与5部，除《小猪佩奇过大年》主控发行及出品方外，其余均为出品或联合出品方(包括流浪地球)。从参与度和覆盖范围来看，阿里影业均领先其他影业公司。

　　1月31日以来，阿里影业股价一路上扬，截至上周五累涨12.21%。目前来看，阿里影业以淘票票为支点，保证收入增长的同时撬动内容及宣发侧的路径是行之有效的。一方面，观影人数增速、在线购票的习惯养成以及淘票票较高的市占率保证了淘票票的收入增长。而当前在线售票市场双寡头格局已经形成，淘票票扭亏将大大提升阿里影业整体的盈利水平：用户侧的票补规模将可逐步减少至极低，收入侧与院线、支付通道和售票系统的分成比例也将有望提高。另一方面，阿里影业充分利用了淘票票这个巨大的流量入口，及其收集的大量关键的用户数据，深入参与到电影投资、制作和宣发中，近年来屡屡命中爆款就是其显著的成果。综上所述，我们看好阿里影业未来的成长趋势，但风险仍存在于1)所投影视项目票房接连不及预期;2)与猫眼的竞争加剧。

　　2.市场数据分析

　　2.1主要指数一览

　　估值方面，恒生指数最新达到10.61，在-1标准差处徘徊。恒生国企PE达8.48，高于-1标准差。上周恒指PB为1.30，略高于-1标准差。恒生国企PB为1.10，略高于-1标准差，但仍处在较低水平。

主要指数对比

2.2行业数据一览

　　上周恒指成分股中，涨幅前三的个股分别为万洲国际8.84%、吉利汽车7.03%、瑞声科技6.82%。跌幅前三的个股为碧桂园 -7.62%、金沙中国 -6.01%、银河娱乐-4.44%。

　　港股行业方面，涨幅前三分别为信息技术、日常消费品、医疗保健，录得5.62%、4.95%、4.61%涨幅。此外，估值方面，日常消费板块估值位列榜首，其次是可选消费和医疗保健。

2.3市场情绪

　　上周，恒指成交额为5112.56亿港元。同时，全市场卖空比例达16.38%，板块卖空比例占前三的是银行、保险Ⅱ、消费者服务Ⅱ，分别占比25.70%、21.81%、21.33%。

　　上周恒生AH股溢价指数较前一周略微回升，为117.43。外围市场情绪方面，VIX指数在上周五收于14.91，市场恐慌情绪持续放平。

3.两地资金流向分析

　　港股通板块个股方面，从南下资金买入及卖出活跃程度的维度来看，上周，保险、银行、房地产、汽车等板块交投较为活跃，净买入居前三的为吉利汽车、中国太保、新华保险，净卖出居前三的分别为建设银行、融创中国、招商银行。

4.重点新股概览

　　基石药业-B(HK.02616)

　　根据招股书，基石药业是于开曼群岛注册成立的一家临床阶段生物制药有限公司，专注于开发及商业化创新肿瘤免疫及分子靶向药物，以满足癌症治疗的医疗需求。目前，基石药业已建立以肿瘤学为重点的14项产品管线，其中包括三种处于临床阶段的肿瘤免疫治疗骨干候选药物(PD-L1、PD-1及CTLA-4抗体)。

　　行业方面，由于科学进步、新疗法涌现、人口老龄化及癌症发病率不断上升，全球肿瘤药物市场由2013年的729亿美元增至2017年的1106亿美元，并预期该市场规模将于2022年增至2018亿美元。同时，中国肿瘤科药物市场近年增长迅速，收益由2013年人民币834亿元增至2017年人民币1394亿元，预期2022年进一步增至人民币2,621亿元。在全球及中国肿瘤科药物市场趋势及增长动力火热外，癌症患者群体庞大且不断增加，且他们的可负担能力不断提升，对医药公司来说进行临床试验的环境日趋有利。

　　财务方面，基石药业的产品尚未获准进行商业销售，自成立以来的各年度内，基石药业概未盈利，并产生经营亏损。截至2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年9月30日止9个月，该公司的全面开支总额分别为人民币253.1百万元、344.0百万元及1160.6百万元，绝大部分经营亏损是研发开支及行政开支所致。由于公司需要进一步临床前研究及开发活动、继续进行在研药物的临床开发并寻求监管批准、推出管线产品的商业化以及增聘必要人员等原因，预期在至少未来几年会产生重大开支及经营亏损。

　　估值方面，根据招股书所示，公司发行价为11.10-12.80港元，以中位数11.95港元/股为基础，则完成发售并扣除承销费用及佣金及有关全球发售的估计开支后，全球发售所得款项净额将约为2066.98百万港元。资金用途方面，预计约620.09百万港元(相当于所得款项净额约30%)将用于核心候选产品CS1001的临床试验、编制登记备案、推出及商业化等;约计826.79百万港元(相当于所得款项净额的40.0%)将分配至其余八种临床及IND阶段候选药物的临床试验、编制登记备案及计划商业发布;预计约413.40百万港元(相当于所得款项净额的20%)将用于为研发管线中其余五种候选药物以及研发和寻求新候选药物的许可提供资金;预计约206.70百万港元(相当于所得款项净额的10%)将用作营运资金及其他一般公司用途。

5.策略观点

　　上周恒生指数微跌0.16%，结束了六周以来的连涨行情。随着场内外利好因素的逐步兑现，反弹幅度也将随之减弱，市场中结构性机会仍存，但仍需谨防前期涨幅过高的个股出现阶段性调整。

　　上周发布的社融数据创出天量，我们认为正如央行发言人所言不用过度解读1月的数据。从历年来看，前三个月都是传统资金面相对宽裕的季度。除了春节因素外，两会的即将召开也是导致一季度资金面较为良好的原因之一。我们认为，一月的天量数据从情绪面将会短期推动股市进一步的走高，但从中长期来看我们仍维持之前的判断，企业盈利下滑仍将会维持一段时间。从本次社融数据来看，虽然1月整体社融数据较高，我们发现贡献较大的只是票据融资等短期贷款，多数都是「借旧换新」罢了，而对实体经济起支撑作用的中长期融资数据并没有出现较大改善，因此本次天量数据并不会对实体经济产生根本性的逆转。但是积极的货币政策与财政政策仍然在进一步累积，未来流动性也会出现持续改善，因此对于股市即将拐头向上的这一言论来说仍是为时尚早。

　　6.风险提示

　　未来数月内经济失速下滑，政策收紧，地缘政治风险，人民币大幅贬值。

来源：富途证券分析师