年初以来汽车板块的表现十分抢眼，简单统计下，龙头长城、长安和吉利股价均从年初低点反弹30-40%。可能有些投资者没抓住这波机会，因为经过去年寒冬，大家对行业很悲观。

　　不过随着板块行情起来，要不要跟，大家可能又有分歧。

　　直观上看，1月批发数据显示需求端还没改善，所以不具备配置汽车股的条件。虽然销量是判断景气度最直观的指标，不过个人认为，仅以销量作判断依据，很可能无法帮助投资者准确把握机会。

一、销量表明基本面仍未复苏?

　　因为贸易战、去年下半年行业的持续下滑，汽车板块大跌，并且今年需求端依然没有好转。根据乘联会数据，1月乘用车销量202万辆，同比下降16.6%，对比前面几个月份，下滑势头甚至略微扩大。

　　由于没有迹象表明销量增速完成探底，所以市场认为行业基本面仍未复苏，大家也把开年这波汽车股反弹归结为去年超跌和大盘带动。去年是汽车股投资者的噩梦，在申万27个行业中，汽车板块全年跌幅排第7位，达-33%。

　　相信以上判断行业仍未复苏的观点，市场能轻松理解，但投资汽车股其实不止这一个角度。尤其在经历大半年、持续、断崖式下跌后，如果仅考察销量数据，那么对大家跟踪汽车股会很被动，就像在当前位置的迷茫，大家无法判断行业需求是否探底，或者何时探底。

二、从周期角度，拐点或许已经临近

　　汽车投资主要把握成长属性和周期属性，既然从成长(销量增速)角度不能准确定位，那从周期出发，会不会有更深刻的认识。下图是2003年来行业经历的若干轮库存、需求周期。

　　以2007-2011年那轮周期为例，介绍行业周期的4个阶段：

　　主动去库存，07年5月起行业处在库存增速较高状态，但销量增速下滑，车企对未来悲观，开始主动降库存，销量和库存增速同向下移;

　　被动去库存，09年1月起，市场需求因购置税优惠大幅增加，销量增速止跌回升，因为需求扩大，行业供不应求，库存增速继续下滑;

　　主动加库存，09年10月-10年1月，销量增速依然很高，但车企生产已经跟上需求，车企对未来乐观，库存增速开始止跌回升，库存和销量增速同向变动;

　　被动加库存，10年2月起，销量增速开始下行，由于需求降低，库存增速再次启动。

　　结合行业需求，其实会发现在每轮周期中，主动去库存、被动去库存、主动加库存和被动加库存又分别对应行业的萧条、复苏、成长和衰退4个阶段。具体地，通常行业在进行2-3个季度的主动去库存后，需求将率先触底反弹，带动拐点出现，所以这个时点正好是行业走向复苏、投资者参与的位置。

　　在厘清行业周期后，那么以史为鉴，行业现在处在什么位置?何时迎来拐点?

　　去年由于市场需求下滑，行业大部分时间处于被动加库存状态，根据汽车流通协会的数据，去年全年12个月的经销商库存水平均位于1.5警戒线以上。不过自年底吉利、长安和上汽等都进入主动去库存，如吉利12月批发销量同比大跌40%。随后的数据显示，库存由12月的1.73下降到今年1月的1.4，首次低于警戒线。

　　从乘联会公布的数据看，去年4-12月，行业批发销量增速一直高于零售增速，这导致行业库存不断上升，但到今年1月批发增速已经大幅低于零售，同样反应行业正进入主动去库存。

　　所以总体来讲，汽车行业已经由去年被动加库存，来到今年的主动去库存阶段。按过往周期推演，再过1-2个季度销量增速将完成触底，也就是说2019年将是汽车景气周期拐点。那么大家对今年需求回暖有信心吗?

　　宏观层面，个人认为随着贸易战达成协议、政府坚决推行一系列货币和宏观政策、继续加大对民营经济支持，行业复苏预期正在形成。而从行业看，由于2018上半年基数较高+2019上半年主动去库存影响，今年的批发销量增速将会呈现先抑后扬，所以车企批发销量增速很可能在下半年反弹。

　　下图是汽车板块在历轮周期4个阶段相对大盘的走势。可以预期，今年在结束主动去库存后，板块可能迎来在阶段二(被动去库存)的上涨行情。

三、投资汽车股的信仰

　　去年由于股市大跌、P2P暴雷，居民财富严重缩水。记得去年年初有位球友说，等指数站上5000点就把卡罗拉换成卡宴，虽然这可能是句玩笑话，但股市波动肯定对汽车消费造成巨大影响。

　　2018年沪深两市市值合计减少14.5万亿，按约1.5亿股民计，人均亏损近10万元。多10万元收益可能无法刺激大家购房，但少亏损10万，却刚好是一台自主品牌家用车的价格，所以行业需求的短暂下降并不可怕。

　　2017年日本人均GDP 3.8万美元，千人汽车保有量616辆，这是发达国家的汽车发展水平。

　　反观国内，2017年人均GDP 8826美元，千人汽车保有量157辆，国内汽车市场还有巨大空间。

　　我认为当下投资自主车企需要有信仰，就像有的人相信技术分析，有的相信基本面分析，每个人都相信自己的策略。首先国内这么大体量的汽车市场，给了汽车股很好的发展环境，像现在吉利、长城的进步有目共睹。其次自主车企迟早会像小商品、家电一样，在未来走向世界。

　　小结

　　简单归纳下，虽然目前的销量增速显示行业需求并没有改善，但从历史周期角度推演，2019年大概率是汽车景气周期拐点，也就是再进行1-2个季度的主动去库存后，行业可能在下半年复苏，板块也会随之回暖，所以现在应该就是配置汽车股的时点。目前，长安汽车/长城汽车现阶段具备高弹性，吉利的市场份额不断扩大。

　　风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点，都有其特定立场，投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。