来源：国泰君安订阅号

　　中美贸易战持续升级，美国加收的关税，是给美国消费者、企业带来更高的成本，还是逼迫中国厂商降了价，亦或者是别的国家代替了中国成为美国的新供应商？

　　国泰君安宏观团队着眼最基础的进出口商品数据，试图通过找出被加征关税的进口商品价格和数量上的变化，回答一个最基本的问题——加征关税，到底是谁在买单？

　　要确定这些商品到底是由我国加收关税引起的，还是由美国基本面变化引起的，还需要与美国从全球其他国家进口情况进行对比：自关税落地以来，美国从全球进口的增速和与从中国进口的增速显著分化，从全球进口增速依然表现平稳。目前来看，连尚未落入征税清单的部分也受到了一定的影响。随之而来的，是美国从我国进口占比的下降。

　　自关税落地以来，美国从全球进口的增速和与从中国进口的增速显著分化，进口占比下降；而且，目前来看，连当前未落入征税清单的部分也受到了一定的影响。综合微观和宏观数据，加征中国商品关税，固然使得中国出口减少，但美国进口方一方面需要承担关税，另一方面需要寻找替代进口供应方。最终，这些影响反映在美国企业和居民消费的成本上，形成成本推动型通胀。

　　此外，通过宏微观数据的分析只考虑了对消费品的直接影响，而没有考虑通过资本品、中间品而带来的间接影响，存在一定低估。由此可见，对我国加收关税将导致美国通胀的风险上升，而这最终将对美国货币政策的灵活调整形成制约。