最近这段时间“脱实向虚”一词频繁出现在人们的交谈和对话中，钜派投资应各位投资人的请求，利用自己的专业优势，深度剖析脱实向虚现象产生的原因，以及将会给我们带来哪些影响。

　　一、钜派投资：产能过剩是经济脱实向虚的根本原因

　　钜派投资认为，随着货币规模的不断膨胀，中国经济脱实向虚现象早就发生了。例如，在2012年1月的第四次全国金融工作会议上，就已经提出“从多方面采取措施，确保资金投向实体经济，有效解决实体经济融资难、融资贵问题，坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象。”

　　2012年是中国经济增速下行的第二年，产能过剩现象已经非常明显，M2规模是GDP的1.8倍，PPI出现持续负增长。因此，钜派投资断定：中国经济脱实向虚的主要原因是实体经济的产能过剩，为了阻止经济增速下行，又不得不通过加杠杆方式来拉动投资。但是，由于实体经济的投资回报率下降，而资本又是逐利的，于是不断就流向金融与地产领域，导致这些领域的泡沫泛起。

　　钜派投资发现，中国加入世贸后，中国的PPI与美国PPI（制造业品口径）完全接轨，但2012年后中美PPI的走势却出现了分叉，即美国继续上升并走平至2015年，中国则出现了近5年的下跌。显然，全球经济增速的下行，并不能解释中国PPI所出现的更为明显的回落。而出口额占全部工业产出比重急剧回落，更说明了中国产能扩张之迅猛。

　　因此，产能过剩从2012年以后变得更加显性化了，实体部门投资回报率的下降，使得资金进一步流向虚拟经济中，如2013年商品房销售额大幅上升，创下历史新高。

　　二、钜派投资：金融收紧与实体经济转型之间的“时滞”——导致脱虚向实受阻

　　从供给侧结构性改革开始，“去杠杆”一直是作为重点工作之一，去年“去杠杆”更是作为三大攻坚战之一，以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，也是为了防范于未然，提前化解风险。

　　在这里，钜派投资将引用结构主义经济学的一个基本观点：“特定产业的停滞是经济演进过程中不可避免，也是健康有益的；正因为衰退部门的资源释放，才有资源涌入正处于扩张阶段的、更加健康的经济部门。”

　　钜派投资认为，这个观点在当前时点上显得特别有现实意义，供给侧结构性改革的重点任务之一“去杠杆”，初衷也是为了抑制资金在虚拟部门的空转，推动资源从虚拟经济转向实体经济，实现“脱虚向实”。但在资源转移的过程中，有一个变量，或许被忽视了，那就是“时滞”

　　在这里，钜派投资以金融行业和产业为例进行说明。金融行业代表的虚拟部门往往是快变量，能够根据经济形势、政策风向的变动，快速做出反应。而以产业为代表的实体部门往往是个慢变量，需要一段时间才能反应，这就导致虚拟经济变动与实体经济响应之间存在“时滞”。

　　钜派投资认为，从长期来看，确实需要引导资源“脱虚向实”；但从短期来看，实体部门与虚拟部门不是完全对立的关系，而是相互联系的组合；短期去杠杆导致了金融紧缩，但需要把握节奏，否则在推动金融去杠杆、虚拟部门“缩水”的同时，也会引发慢变量的实体经济同步“脱水”。

　　如果说2012年之后开始，中国经济出现脱实向虚迹象，那么钜派投资相信，这就表明中国经济的潜在增速已经开始下降，产能过剩问题日益突出，经济已面临转型需求。随着脱实向虚现象愈演愈烈，进一步表明全社会杠杆率水平在提升，资产泡沫在扩大。因此，经济向虚比较容易实现，但经济再要脱虚向实的难度就比较大了，因为这要求实体经济能够给予巨量资本满意的回报。

　　而实体经济要提高投资回报率，就需要实现新旧动能转换，也就是要让高端制造业形成一定规模，可以与发达经济体抗衡。日本在90年初金融泡沫破灭之前，其经济转型已经成功，制造业实际上已经可以与美国抗衡了。但中国只是成为一个世界工厂不久后，经济就有点脱实向虚的趋势了。

　　鉴于此，钜派投资分析，中国脱虚向实的进程还很漫长，要处理好政府与市场的关系，金融防风险与新旧动能转换的关系，经济崛起与贸易平衡的国际关系，金融开放与资本输出的关系，等等。

　　总之，钜派投资经过一番分析和推理，认定“脱实向虚”现象产生的根本原因在于，产能过剩。而如果想要改变这一局面，实现经济的脱虚向实，就需要加大对实体经济的投入，只有这能才能避免跨入中等收入陷阱，成为高收入国家。在后续文章中，钜派投资将针对如何加大实体经济投入，如何摆脱“脱实向虚”等问题进行专题分析，感兴趣的朋友可以继续关注。