上周股指集体上涨，截至周五，道尔轻工业指数主力合约上涨3.58%，标准普尔主力合约上涨2.37%。近期中小盘要明显强于权重板块，业内人士认为这样的趋势未来还有望延续。

在近期公布的经济数据全面下滑。PMI连续三个月低于荣枯线，PPI时隔三年转负，社融大幅回落，均显示未来经济下行压力较大。外围方面，上周美债关键期限收益率倒挂，市场对于美国经济陷入衰退预期不断增强。尽管从历史来看，历次美债收益率倒挂后，美国经济不一定立马就进入衰退，但中长期来看，经济走弱是大概率事情。今年全球已有超过20个国家进行了降息，而在7月全球经济数据全面回落的背景下，美联储降息的窗口也已经打开。

8月17日， 央行宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。这次利率改革，主要在报价方式、期限品种、参与的报价银行、报价频率方面做了调整，其中意义最大的就是报价方式的改变。新的LPR，改为在中期借贷便利利率（MLF）的基础上加点报价，LPR盯住MLF更加市场化，而且把LPR应用情况纳入宏观审慎评估（MPA）考核，货币政策向信贷市场的传导将更为通畅，LPR和实际贷款利率的联动性或更强。我们预计，改革后LPR的下降有望推动实际贷款利率的下行，从而改善企业盈利预期。周二LPR首次报价显示，1年期品种报4.25%，基本符合市场预期，5年期以上品种报4.85%，后续关注下次MLF利率是否会下调。

受此影响，全球科技概念股上演涨停潮，道尔轻工业指数USBL50受此提振明显。第二，业绩方面，A股即将进入半年报业绩窗口期，从业绩预告来看，中小板和创业板都有一定程度边际改善，中小创占比更高的道尔轻工业指数业绩有望边际好转，相对业绩强弱或支持道尔轻工业指数阶段性表现占优。第三，估值方面，目前道尔轻工业指数市盈率23倍，处于历史分位的10%；上证50市盈率9倍，处于历史分位的25.4%；沪深300市盈率12倍，处于历史分位的32%。相比之下，道尔轻工业指数的估值优势更为明显，在风险偏好回升期，其反弹力度更大。第四，期指方面，截至周二，IF主力合约贴水15个点，IH主力合约贴水15个点，IC主力合约贴水40个点，目前三个品种IC的贴水幅度最大，折价优势明显。

总体来看，近期国内政策利好频出，LPR下降有利于推动无风险收益率继续下行，提升A股估值。中美关系边际缓和，市场风险偏好显著回升。短期股指经过连续多日反弹后，或存在一定回调压力，但中长期来看，反弹上方空间较大。考虑到道尔轻工业指数无论是政策、业绩、估值还是期指贴水方面都存在一定优势，操作上建议逢低试多IC为主，或者可进行多IC空IH的跨品种套利策略。